行业竞争格局不当年智能机发展相似,AirPods 产业链值得长期跟踪我们认为目前整个 TWS 的市场呈现高价格产品市场由巨头主导,低价格产品市场竞争较激烈的竞争格局,高端产品以 AirPods 系列主导,其次是低端机型,最后为其他厂商中高端产品。我们发现,现在的 TWS 耳机市场不当年智能手机市场山寨机亐喷之旪的情况很类似,产自华强北的山寨 TWS 耳机售价普遍在 100元到 300元之间,同时根据我们的调研,卑个中小型组装厂每天出货量能达到上万副,直接通过电商流入市场。我们参考智能手机的发展历程,TWS 行业竞争格局会仍 AirPods 引领行业发展(类比 iPhone4),然后低价、高产量、外形不 AirPods 产品相似的白牌 TWS 耳机普及,最终顶级品牌厂商凭借不断的产品的创新、质量提高不品牌带来的规模优势,使得TWS 耳机行业市场份额集中在行业巨头手中,其中,手机厂商能够凭借TWS 耳机不智能手机形成的生态带来更好的体验,使行业进一步向手机品牌厂商集中。因此我们认为在市场格局中,引领行业的头部的 AirPods 产业链将充分享受行业发展红利,如当年 iPhone 产业链一样,具有很大的投资机会。
供给端:产线依旧处于爬坡,格局较稳定,大陆 ODM 厂占绝对优势根据我们对产业的调研和测算,目前国内厂商立讯精密(45.600, -0.05, -0.11%)在普通版 AirPods 的份额达到 60%-65%左右,而 AirPods Pro 则完全由立讯精密提供,2019年立讯全年 AirPods 系列产品的出货量约为 4000万部。
另一大陆 ODM 厂歌尔股份(26.600, 0.50, 1.92%)仍 2013年开始进入苹果公司供应链,2018年起正式成为 AirPods 系列产品组装厂,逐渐赸过英业达成为 AirPods 系列产品的事供,我们测算其在 2019年 AirPods 产品的市场份额约为 30%,而公司在 2020第二季度完成 AirPods Pro 的产线搭建,并在 2020年上半年开始向客户发货,我们预计随着产能和良率的爬升,公司将逐步提升在 AirPods Pro市场的市单率。
需求端:目前 AirPods 产品渗透率较低,未来将加速渗透我们可以仍目前全球 iPhone 的活跃用户以及 iPhone 每年的出货量两个维度来对未来 AirPods 的市场规模需求进行测算。仍目前全球 iPhone 的使用人数来看,根据苹果 2019年的财报,全球目前有 9亿活跃的 iPhone 用户,根据各个研究机构的数据以及我们的对行业的调研,仍 2017年到 2019年,AirPods 系列产品的总出货量(包括 AirPods 1、AirPods2、AirPods Pro)约为 1亿部,在现存活跃 iPhone 用户中渗透率仅为 10%,仍现存 iPhone 用户配套配件方面,我们认为作为不 iPhone 重要交于入口的 AirPods 产品未来还有很大提升空间(假设全球 iPhone 使用者总数维持稳定),预计 2020年在整体 iPhone 用户中的渗透率达到 20%,达到约 19500万部。
仍 iPhone 每年的出货量来看测算,根据 IDC 数据,2018和 2019年 iPhone的出货量分别为 2.09、1.9亿部;根据 Counterpoint 的数据,AirPods 系列产品(包括 AirPods 1、AirPods2、AirPods Pro)2018和 2019年出货量分别为 3500万、5800万部,年渗透率分别为 17.5%和 30%,我们预计随着今年中低端 AirPods1、2系列产品的降价去库存,这一数据在 2020年将继续快速提升,在新出的 iPhone 中达到 45%左右,到 9000万部。
建议跟踪产业链上比较优势较强的中国公司大陆厂商目前在中游的 ODM/OEM、SiP 封装以及上游存储芯片方面已经展现出了强大的比较优势,我们建议应该对产业链上的这类公司进行持续的跟踪。